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进入21世纪以来, 我国利用外资事业进入一个新的发展阶段。当外资在我国经济发展中的影响越来越大之时，敏感的人们会发现，外资并购国内企业日益成为外商直接投资国内市场的重要方式之一。不少外资巨头已经开始从分散、随机性并购国内企业转向有目的的重点并购国有大中型企业或整体并购同一行业的骨干企业。
这场外资并购潮引起人们的极大关注，争论也由此展开。外资并购行为背后的经济学成因是一个多元、复杂的体系。而这场风潮的发生也是多种动因综合推动、动态平衡的结果。通过研究外资并购发展的现实成因，能使我们透过形形色色的表面现象看到其本质并掌握跨国并购的发展规律，这对我国企业有效应对外资并购的挑战和实施“走出去”战略具有重要的现实意义。
一、异军突起的外资并购
一般而言，对外直接投资主要有并购、创建、合资三种，后两种又可统称为新建方式。并购与新建相比，具有较为明显的优势，也有其局限性。因此，企业如何在并购与新建两者间进行选择，取决于企业的重大战略决策。并购方式服从于企业的竞争战略，当企业基于市场目标或为了增强其市场竞争力时，并购方式具有较为明显的优势。这是因为，一是采取并购的方式可以节省投资时间、资金、精力和风险；二是可以通过并购控股以少量的资本控制、运用更多的资产，谋求更多的利润；三是可以借助并购绕开各种各样的障碍，直接进人拟并购企业所在产业和已有的市场。
作为国际投资的一种重要形式，外资并购的产生和发展与国际投资的发展史是密不可分的。随着我国改革开放政策的实施以及近几年来世界经济的复苏，许多外商将并购目标瞄准了正在推行社会主义市场经济体制的我国，形成了并购我国本土企业的热潮。在这其中，基础好、市场占有率高的国有大中型企业，自然就成为外商并购的最佳对象。
二、发展基础：经济全球一体化
分析外资并购在中国兴起的原因，不能离开经济全球一体化的大背景。近年来，伴随着国际分工日趋深化和科学技术加速发展，经济全球化已成为不可逆转的大趋势。一系列国际性的产业自由化、贸易关税减让、金融服务协议的签署和实施，尤其是中国加入WTO以后，统一的世界市场正在高速形成。经济全球一体化和开放统一的世界市场，使得各国企业获得了更为广阔的市场空间和发展的历史机遇；另一方面企业不仅要面对国内同行的竞争压力，而且还要面对来自别国的竞争对手。在经济全球化浪潮的推动下，区域经济一体化趋势也得到迅速发展，从而使区域内部的贸易壁垒大幅度降低，生产要素更为自由的移动，在扩大市场、提高效率的同时，也为跨国并购投资提供了更好的环境。因此，许多企业为避免因激烈竞争而导致的两败俱伤，主动采用并购方式组成国际性战略联盟，构建风险分担、利益共享的“双赢”格局。
就中国而言，外商热衷于并购国内企业，其主要原因是看好中国经济增长的前景和庞大的市场。进入20世纪90年代以来，中国社会政治稳定，对外开放步伐加快，经济增长速度连续几年居世界前列，发展前景看好。特别是我国巨大的市场，对外商具有很大的诱惑力和吸引力。此外，投资环境的改善，投资预期风险小而回报高，也大大增强了外商来华投资的信心。还有，有关外国直接投资流动的政策法规进一步趋向宽松和自由，过去难以开放的市场如金融、保险、电信等市场也逐渐开放，原来开放的领域则更加开放，这都为跨国并购投资创造了更为宽松的体制环境。
相比之下，近几年西方国家经济增长缓慢，资本相对过剩，一些发达国家和地区拥有巨额游资急需寻找投资渠道。基于此，国外不少大公司、大财团纷纷到中国抢滩着陆，而并购国内现有企业则为跨国公司提供了更为便捷的资本转移方式和快速盈利途径。
三、外在动力：科技创新加快
在“科技是第一生产力”的大背景下，各国的科技创新步伐都在不断加快。由于技术变革自身具有爆炸性增长的性质，对企业产生持续的竞争压力。在大多数行业，创新的成本和风险与日俱增。外资企业也意识到，任何国家和企业都不可能在科学技术迅速发展的当今世界，掌握其所经营部门的所有先进技术，只有彼此之间的相互协作才能占领科技的制高点。同时，科技创新导致产品的生命周期越来越短，产业结构调整和企业重组的步伐加快。一国企业要想维持在产品和技术上的优势地位，仅仅依靠自身的研究和开发远远不够，必须通过与目标国创新型企业开展合作，才能加速获取高新技术和产品更新换代所带来的收益。
虽然国内企业的研发能力总体上弱于跨国公司，但在某些技术环节也有自己的优势，特别是由于更为了解国内消费者，所推出的产品可能更为适合本土市场。
更为重要的是，由于产品的生命周期越来越短，跨国公司一旦研发出新技术和新产品，就必须在最短的时间内推向世界市场，以此来分摊高昂的研发成本和获取最大利润，在这种情况下，并购相关企业要比新建更能节省宝贵的时间，也要更容易达到自己的目标，特别是在国际贸易还受到某种阻碍的时候。
四、内在诱因：低成本拓业
不少学者认为，近年来在中国所涌动的“外资并购潮”的内在诱因很大程度是由低成本拓业所引起的。随着国际市场竞争日益激烈，国际直接投资和跨国经营的不确定性加大，为了降低投资和经营的风险，企业可以采取多元化经营战略，而跨国并购就是以较低成本实现多元化经营的有效方式。
事实上，如果企业试图采用投资新建的方式进入新行业和新市场，往往会面临较高的行业壁垒。例如，企业在进入一个新领域时，会面临现有企业的激烈竞争，若以小规模方式进入，则面临着成本劣势；产品差异使用户从一种产品转向购买新进入者的产品时，必须支付高额转置成本，导致新企业难以占领当地市场；某些资本密集型行业要求巨额投资，企业进入新领域时，存在着较大风险，使企业在融资方面有一定困难；由于原有企业与销售渠道之间有长期密切的关系，企业在进入新市场时难以打破原有企业对销售渠道的控制；新企业还可能面临其他一系列不利因素，如原企业拥有专门的生产技术、取得原料的有利途径、优越的地理位置、长期累积的生产和管理经验、政府优惠政策的扶持等。由于这些行业壁垒的制约，将会大大提高跨国公司利用新建方法进入中国新行业的投资成本。
而采用外资并购的方式，可以在很大程度上降低行业壁垒，充分利用原有企业的原料来源、销售渠道和已占有的市场份额，大幅度减少发展过程中的不确定性，在较短时间内实现多元化经营战略，并降低投资风险和成本。例如，有着自然垄断产业特点的公用事业在中国一直由政府负责，中国实行的外国企业本土化待遇，使得更多的跨国公司在并购国内企业尤其是大中型国有企业后，更容易打破行业保护壁垒，成功实现低成本拓业。
五、本质要求：扩大市场空间
最大限度地扩大市场空间，提高企业对市场的占领程度是中国“外资并购潮”的本质要求。随着所占市场份额不断扩大，可以使企业获得某种形式的垄断, 而这种垄断既能带来垄断利润，又能保持一定的竞争优势。
首先，并购可以减少竞争者的数量，改善行业竞争格局。当行业内竞争者数量较多且处于势均力敌的情况下，各企业只能保持较低的利润水平。通过并购有效地减少竞争对手的数量，就能相对提高行业集中程度和企业市场占有率，使企业获得较高的利润率。其次，对较迟进入某个市场或某个新技术领域的外资企业而言，并购为其提供了迅速赶超的途径。并购已成为企业达到“领先竞争对手一步”目标的有效手段，在电信等信息经济领域尤为如此。再次，外资企业可以利用国内企业现有的销售网络和知名商标，迅速地占领市场。在收购的情形下可直接获得被购企业的市场份额，导致更大的规模经济性。最后，并购可以降低行业的退出风险。某些行业，例如钢铁、冶金等，由于资产的高度专用性，固定资产所占比例较大，使企业很难退出其所在的经营领域，导致行业内过剩的生产能力无法减少，各企业的市场份额较低。通过并购重组，可以使行业内部的结构得到调整，淘汰陈旧的生产设备和低效益企业，从而有效地解决了行业退出壁垒过高的难题。
经过持续20多年的高速经济增长，中国已不再是一个潜在的市场，而是一个现实的巨大市场，孕育着无限的商业机会。因此，近年来大型跨国公司控股并购中国本土企业其主要目的并不是填补市场空白，而是为了开拓自身的市场领域，占据更大的市场份额，甚至达到控制或垄断某些行业市场的目的。例如2004年12月，法国威立雅收购深圳水务集团45%股份。这个当时被称为“中国水务行业最大一宗并购交易”使得威立雅成功入主了被外资认为是“黄金产业”的中国水务市场。
六、终极目标：实现规模效应
当产品的单位成本随着企业生产和经营规模扩大而逐渐降低，规模效应就出现了。外资企业通过并购方式可以迅速扩大规模，从而在降低平均成本的同时增加利润。
对于跨国公司而言，通过并购国内企业来实现规模经济的成效至少体现在以下五个方面：一是生产方面的规模经济效应。生产规模扩大可以采用高参数的大型生产设备，使产量增加，投资减少，单位成本降低；而且企业在并购整合时可以实现最佳配置，从而降低生产成本。二是市场营销的规模经济效应。数个企业合并为一个企业，可以使企业的整体经济实力增强，提高市场控制和营销能力；而且大批量采购原材料和批量销售产品能降低流通费用。三是管理方面的规模经济效应。企业管理人员的集中使用不仅有利于提高其专业化水平，而且可以提高其工作效率；加之有更多的产品参与管理费用的分摊，使得生产单位产品所支出的管理费用呈现下降趋势。四是融贷方面的规模经济效应。在通常情况下，规模较大的企业实力强，资信度高，抵御风险的能力强，易于以较低的成本筹集资金。五是研究开发的规模经济效应。企业并购后，可以将原来分散在数个企业的技术人员进行优化组合，共同研究开发某项技术，提高科技创新能力，也有利于在更大范围内分摊技术开发的成本，避免在研究开发上的重复投入，加快科技成果的转化速度。
诚然，并购对跨国公司而言，其最终目的就是要提升企业自身的价值，提高企业的综合竞争力和更广阔的生存空间。对我国而言，鼓励跨国公司对国内低效率的企业进行并购，从宏观上来讲，就是要提升经济主体的生存质量，提高国家的综合经济实力，从而坚实在国际上的经济政治地位；从微观上来讲，可以使我国的企业学习全球一体化下的经济运作规则。因此，要使跨国并购在我国取得多赢的战略目标，就是要求社会各层面积极应对跨国公司在我国的并购行为，积极、理性、客观的探讨外资并购潮对我国政治、经济以及整个社会发展的影响。
作者：黎素娟 中国普天广州邮电通信设备有限公司
商务部研究院 《中国外资》2006年第7期
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